或许连黄金自己都不知道，想让自己再度成为投资市场的“宠儿”，该站在避险资产队列，还是投奔风险资产的队列？
上周以来，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)与德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)一番围绕欧元保卫战的唇枪舌战，让黄金感觉自己被避险投资者与激进投资者双双“出卖”了。
起初，德拉吉在伦敦抛出“尽一切努力捍卫欧元”的豪言壮语，让COMEX黄金价格大涨三天——金融机构相信，一旦欧元被捍卫，美元汇率的回落将助推黄金价格重新回归上涨通道。
本周一，魏德曼在纽约经济俱乐部发表演讲又称“货币政策不是万能药，欧洲央行的防火墙不是无限的”，黄金又被这些金融机构打回了“原形”——重新回归到1600美元/盎司附近。
“因为投机者的梦碎了。”对冲基金经理张刚称。
尽管德国央行行长的反击，打碎了投资者对欧洲央行直接在二级市场购买西班牙和意大利国债的梦想，但也揭开了黄金作为避险资产的最后一道面纱，“在欧债危机持续升级的今天，黄金的避险投资功能迟迟都没有展现出来。”张刚续称。
谁在有意不让黄金发挥避险投资功能？
或许没有最直接的答案。但两股投资力量却开始“统治”黄金市场，视黄金为避险资产的投资者总喜欢在黄金价格下跌时逢低买入，而将黄金看成风险资产的投资者则在金价上涨时抛售黄金获利。而这种对弈，只会让黄金估值重新“往下走”。
如果要让这两股力量拧在一起，或许只有市场期盼的QE3。然而，美联储偏偏在QE3方面“不够给力”。8月1日，美国联邦储备委员会发布会议声明只字未提市场期盼的QE3，让金融市场将失望情绪传染到COMEX黄金期货市场。
但这早已是金融市场的共识，又是谁在借借题发挥再度打压黄金呢？
今年5月，芝加哥商品交易所(CME)最热门的传闻，是CME计划提高投机会员保证金比例，而投机类会员要占到整个CME交易市场的1/3。尽管这项裁决要到10月4日做出，但已有投机者开始有步骤地撤离黄金多头头寸。
“或许，这是一种答案，在金融监管压力加强下，无论把黄金视为避险资产，还是风险资产的投机者，都只能选择退避三舍。”张刚说。
然而，投机力量可以退缩，但不会消亡，因为新的黄金赌局即将到来。
市场传闻，德拉吉开始跟欧洲央行执委会成员讨论允许EFSF在一级市场购债，同时欧洲央行将在二级市场购债的提议，争取更多执委会成员对“尽一切努力捍卫欧元”承诺的支持。
市场相信当德拉吉把这个承诺和欧洲央行行长的声誉挂钩时，无论黄金是风险资产，还是避险资产，都有被资本追捧的可能。但愿这回黄金随着资本舞动，不会虎头蛇尾。
通胀预期增强 8月份金价偏多振荡
虽然欧债危机持续蔓延施压金价，但近期大宗商品价格的走强有望提振黄金对冲通胀的需求，预计8月份金价偏多振荡。
国际金价7月份累计上涨1.08%，收于1614.6美元/盎司，连续11周在1530—1640美元/盎司的区间内盘整。市场普遍关注美联储是否再度推出量化宽松政策，然而笔者认为，短期内不会实施QE3，金价走势主要取决于货币流动性和通胀预期，过多关注QE3对实际操作的意义不大。
美联储宽松难现
货币宽松的目的为了压低资金借贷成本，然而美国10年期国债收益率持续在历史低位徘徊，美联储周三没有出台进一步的宽松措施，未来3个月推出的可能性也较低。投资者不必过分看重QE3出台的可能性和时间节点。前两轮的量化宽松过程中，金价都是先抑后扬，因此，投资者完全可以耐心等待QE3出台，之后再进行逢低买入的操作。
穆迪下调意大利债信评级、西班牙国债收益率飙升至7.6%，欧债危机已经演绎为各国政治上的博弈。债务危机年内很难出现根本性好转，投资者应更多关注美国的经济复苏情况。未来只要欧债危机不再继续恶化，美国经济的温和复苏就有望延续，美联储再度量化宽松的预期也会降低，美元指数逐步走强，金价承压。欧债危机的显著特点是持续打压全球经济增长预期，并利空大宗商品价格，而通胀回落是影响金价走势的直接因素。虽然近期欧洲央行和意法等国相继表示将全力扶持欧元，但即使推出更多救援措施，也仅是短期提振市场信心。
通胀预期增强
伊朗和叙利亚的紧张局势推动油价企稳回升，美国原油期货指数7月份上涨3.22%，盘中一度升穿90美元/桶。同时，北美异常干旱的天气提振全球谷物价格，大宗商品CRB指数大涨5.39%，且连续两个月走高。全球通胀预期的增强刺激了黄金的投资需求，未来中国和印度的黄金需求若出现恢复性增长，金价将再度走强。
国际金价和大宗商品CRB的走势
虽然近期世界黄金协会将中国2012年的黄金需求预期从1000吨下调至850吨，但进入8月份，受印度排灯节和中国国庆节等传统节日的消费需求拉动，黄金现货商必将加大采购和备货的力度，金价由此受到支撑。
美国实际利率为负
自去年9月份实施扭转操作后，美国实际利率大幅回升，这导致金价近10个月来一直较为疲弱。值得注意的是，美国实际利率目前仍然为负，而近期大宗商品价格迅速走高将抬高通胀水平，实际利率在未来两个月内或将拐头向下。
此外，美国政府最近两个月财政赤字同比均扩大，令美国政府在年底前再度面临债务上限问题。2012财年前9个月美国联邦政府的财政赤字累计约9042.4亿美元，美国在10月份前后将面临“财政悬崖”，美元中期承压，利多金价。
综合以上观点，短期内美联储不会再度实施量化宽松政策，金价走势受到抑制，而中期全球通胀回升、美国实际利率下行以及“财政悬崖”问题有望推动金价走高。 |
