美联储第三轮量化宽松政策一度被市场视为黄金新一轮牛市的推动器。然而自10月以来，国际贵金属价格不涨反跌，令投资者困惑不已。我们该如何解读黄金10月的表现？又如何判断年末黄金的行情？

　　本期财富课堂邀请到了恒泰大通产研中心分析师关威为投资者解析日前贵金属投资市场的变化无常。（点击查看>>>黄金要闻）

　　课堂笔记

　　1金价“黑十月”意料之中

　　10月国际金价以1770.9美元开盘，最高上试1795.8美元，最低下探1698.3美元，报收1720.3美元，相较于9月金价下跌51.65美元，跌幅2.91%。

　　除了对黄金的供求关系会直接影响金价外，一般来说通货膨胀越厉害，黄金的行情就越好，美国第三轮量化宽松政策对黄金行情是一个强有力的支持。在这样的情况下，对于10月份金价不升反降，明显回调的原因，关威认为主要有两点：一是8月中旬，黄金已经启动了一轮非常明显的行情，这是市场的一个预判。“我们常说一个”靴子落地“的原理，在预期的时候买入，在兑现的时候卖出，就是这个原因。黄金在8月出现的行情和在10月出现的回调也是恰恰印证了这个道理。”

　　关威用谚语“罗马不是一天建成的。”来形容第二个原因，在推出QE1、QE2的时候，黄金金价也出现了在上扬中有回调的现象。“这说明，我们不能期待QE3一经推出，黄金就马上上涨，我们要容忍黄金在这一过程中有回调的现象出现。”

　　此外，在10月份美国大选结果未定、欧债危机、希腊“三驾马车”争执债务减记问题等政治经济各方面因素的影响下，关威认为，10月的黄金回调不应该是一个十分意外的现象。

　　课堂笔记

　　2汇率对黄金投资有重要影响

　　投资者常常关注金价、银价的波动，但往往忽视了人民币汇率变动对投资贵金属盈亏的影响。

　　人民币的“价格”一般有两个衡量体系，对内衡量体系就是我们常说的物价；对外则是人民币的汇率。关威表示，目前人民币对美元的汇率已经升到6.2附近了。“这说明人民币还是一个非常强势的货币。”

　　与此同时，关威认为“人民币虽无近忧，但有远虑”。关威看淡人民币中长期前景的主要逻辑在于，中国过于依赖投资和出口的经济增长模式不可持续。一方面，随着外部环境的恶化，海外需求持续萎靡，加之劳动力、融资成本上涨，中小出口企业破产屡见不鲜，外资企业向东南亚转移产能已由意向转为行动，近期阿迪达斯将关闭在华工厂便是佐证。另一方面，2009年“4万亿”经济刺激计划在快速拉动经济增长的同时，亦带来诸多弊端。中国未来恐难再推出“新版4万亿”方案。关威说：“基于这两方面考虑，人民币还是有非常大的贬值风险。”

　　课堂笔记

　　3黄金后市值得期待

　　关威分析，“从黄金走势的月图上看，在黄金走过一个非常明显的长期牛市之后，进入了一个三角形的震荡整理的阶段，这个阶段在今年的8月份结束，随后就又是一个上扬的状态。从黄金走势的日图可以看出，在建立了一个M形之后，出现了一个回调，回调到50%的回撤位以后又是一个见底，见底之后有一个上扬。如果要能保持住，那么后期应该还能挑战前期1800美元的位置。”

　　“由于黄金价格和美元直接挂钩，在目前人民币强势即人民币对美元的汇率较高时，正是投资黄金的好时机。”关威说。

　　上周末，金价一度下挫至1672美元/盎司的低点，但本周却又连续5日上行，再度回升至1730美元/盎司上方。金价近期波动如此剧烈，是不同时间周期内各类因素交错纠结、共同作用下的结果。（点击查看>>>黄金要闻）

　　各国央行忍受通胀换增长

　　全球经济目前处于一个增长乏力期，这一点无论是在发达经济体还是在新兴市场中均有体现。世界经济疲软的危机延续至今，已经使得各国央行纷纷采取连续的宽松货币政策，并致力于积极对抗通缩风险。最新一期世界黄金协会的研究表明，各国中央银行实际上已经增加了他们对通货膨胀的容忍度。央行选择容忍一段时间的超过目标水平的通胀，是为了换取更短的去杠杆化过程——并以此加速经济复苏的速度。从前期美联储实施的QE3到日本推出QE9，再到澳大利亚宣布降息等等。总体而言，各国央行似乎愿意容忍较高的通胀率以确保未来脆弱的经济增长的可持续性。在这种大的浪潮之下，货币超发并有可能引发通胀风险的概率升高，黄金作为抗通胀利器也因此受到抗通胀需求的长期利多效果。

　　美数据中期走强施压黄金

　　10月份，美国的就业、消费以及房地产数据均有不俗表现：10月ISM初请失业金人数较上一期大幅回落2.3万至26.9万人次；10月密歇根消费者信心指数较9月上升4.3个百分点至82.6，重回危机前的水平；11月3日美国大幅好于预期的非农就业数据的出炉(增加17.1万人，预期12.5万人)；9月新屋销售环比增长5.71%，销售38.9万套，为近2年半以来的新高。而随着美国就业、消费以及房地产数据的走强，美元指数受到了一定的提振，重新走强并反弹至80上方。美元的走强对黄金造成了显著压力，这也是前3周中金价频频下挫的最主要因素。但美国后续数据是否会延续目前这种较好的趋势，依然有待观察。

　　大选后财政悬崖成为关键

　　近一周以来，美国大选和美国财政悬崖这两个重要短期因素对黄金价格走向有非常重大的影响。

　　此前，共和党竞选人罗姆尼宣称若当选则将实施财政紧缩，一度令市场紧张。但市场主流则倾向于奥巴马连任预期，本周亦出现资金押注奥巴马获胜并可能继续推出宽松政策而入场。随着奥巴马连任，市场预期实现，多头短期重新占据主动，资金在预期实现后也并未显著出逃。这一点与9月13日QE3预期实现后市场的表现类似。由此判断，后续黄金资金面应仍处于较为强势和稳健状态。但后续，美国财政悬崖将成为焦点。市场总体预期，美国两党估计将就财政悬崖做出妥协和方案，但是风险亦存在。由于财政悬崖可能造成的紧缩，因此对黄金是利空。

　　展望后市，笔者认为目前黄金长期支持因素偏多；中期因素存在利空，但整个美国数据走势局面是否显著扭转，则仍待观察；短期近期入场资金并未全部撤离，未来财政悬崖为短期后续发展热点。不过总的来说，黄金短期仍处于蓄势并重新上行格局，但不排除后市可能再度下测支撑(1670一线)可能。